中国需要把握人民币汇率政策的更大主动权

美联储意外发布“鹰派”信号后,近期人民币对美元的弱势冲击并未引发市场恐慌。相反,一些市场参与者认为,人民币走势的双向波动得到加强,汇率弹性继续扩大,反映了更多的市场供求因素。年初类似的大幅贬值不会再次发生。

如果这是对人民币汇率走势的长期理解,其形成因素是什么?将来会稳定吗?这对人民币国际化会有什么影响?对上述问题进行了深入研究的沈建光、刘陈杰、金海年等中国新供给学派的几位经济学家近日在华夏新供给经济学研究所和中国新供给经济学50论坛主办的“新供给圆桌人民币会议”上发表了自己的观点。从基本面来看,人民币汇率没有太多贬值基础。即使汇率完全放开,也会有一定的贬值压力,但随着人民币国际化的推进,未来还会再次上升。

短期内,人民币汇率仍将在6.6左右。在那之后,中国将在自己手中采取主动,而不是由美国领导。相反,美国会看着中国的脸。事实上,自汇率从811开始变化以来,美联储越来越关注中国的面貌。

全面观察人民币汇率走势,UprightCaptial董事长刘陈杰认为,2012年和2013年后人民币的实际有效汇率有一点贬值压力,但不如2000年至2010年的升值压力大。总体判断是关于均衡的,这是一个长期均衡。

从贸易格局来看,中国的贸易份额强劲增长,人民币国际化也是必然的。人民币汇率不应有太多贬值基础。

但为什么会有短期贬值的担忧?刘陈杰表示:“海外投资者尤其喜欢以中国的杠杆率和金融风险为例。他们倾向于夸大中国的经济和金融风险。这是他们的理解偏差。

然而,中国对外国经济和金融市场的脆弱性知之甚少,非常担心美国的货币政策和美联储的加息。

美国经济实际上也好不到哪里去。

中美投资者之间可能缺乏有效的沟通。

尽管缺乏相互沟通是一个重要问题,但沟通不能过度,也不能理解得太好。我担心在了解对方太多之后,我不能和对方一起玩。

另一方面,刘陈杰认为,中国国内经济形势和改革前景并不明朗。在2015年下半年提出供应方改革政策后,进展不大,这也导致了对未来经济增长的一些担忧。

诺亚(中国)控股有限公司首席研究官金海年(Jin Hainian)认为,在影响汇率变动的过程中,市场预期通常反应过度,好的时候想得很好,坏的时候想得很坏,对人民币汇率变动的预期也有这个特点。

美国财政部每六个月发布一份报告,对人民币汇率进行评估。过去,美国财政部一直认为人民币被严重低估,应该升值。然而,它在去年10月停止提及此事。现在人们从各个方面说,人民币被高估了,应该贬值。

因此,许多市场预期往往超出实际情况。

金海年说,M2在中国发行人民币的比例确实很高,M2现在的国内生产总值大约是美国的两倍。

由于发行量如此之大,尽管资产价格有些过热,但并未导致消费物价指数大幅上涨。因此,国内是否存在通货膨胀压力,国外是否存在贬值压力,存在很多争议。

金海年认为,世界银行对人民币购买力平价的估计仍然偏低。

从资本市场的购买力和货币供求关系来看,确实存在一些矛盾和冲突。

因此,现在似乎不是简单判断人民币将贬值或升值的时候。

正如央行研究机构的高级官员所说,汇率变化的因素对应于一篮子货币。

人民币升值或贬值对美元来说可能是一种情况,对欧元来说可能是另一种情况,对日元等其他货币来说甚至是不同的。

人民币汇率不是单向的。

“货币汇率的确定包括三个方面。

金海年说,首先,经济发展的相对性与一篮子商品有关,也与决定汇率长期方向的购买力平价有关。第二是资本在国际市场上的相互作用。

不同国家的资本市场之间存在利差,以及短期投机套利和对国际储备功能需求的影响。

由于人民币将于今年10月正式加入特别提款权,人民币具备储备功能后,对人民币的需求也会发生很大变化。第三是国际贸易的影响,即进出口平衡。

因此,金海年认为,货币汇率与经济的相关性与国际贸易和国际资本的使用密切相关,这三个因素与经济稳定、货币政策稳定和政治稳定密切相关。

“预期对市场的影响非常重要。毕竟,汇率不能也不应该保持不变。然而,如果预期总是导致过度反应,导致汇率过度波动,经济和金融市场的稳定将受到严重影响。

“中国的改革,包括人民币汇率变动后的经济稳定?刘陈杰表示,总体而言,经过一两年的短暂震荡后,如果我们决心推进人民币国际化,找到合适的时间点,如果人民币成为国际货币,在世界上有更大的话语权,人民币汇率的价值将会显示出更多的国际需求,这是国际经验。

冷静判断美元走强复杂因素“现在大家都在说美元走强,从1971年开始每次美元涨都是发展中国家倒霉,美元跌发达国家倒霉,这个其实有理论基础。冷静判断美元强势的复杂因素,“现在每个人都在说,自1971年以来,美元的强势对发展中国家和发达国家来说都是不吉利的。这有理论基础。

瑞穗证券亚洲区董事总经理兼首席经济学家沈建光表示,亚洲金融危机发生于20世纪80年代初美元首次大幅升值和90年代美元第二次升值之时,当时亚洲发展中国家的货币都与美元挂钩。

人民币这次面临如此大冲击的重要原因是,自2014年以来,人民币一直与美元紧密挂钩。

中国国内经济基本面不支持人民币大幅升值,但美元不会考虑这种情况。

如果人民币升值,中国可能面临巨大风险。

因此,在中国,我们必须与美元脱钩。

这就是为什么中国央行非常赞成与美元脱钩,并使人民币汇率成为独立的浮动汇率。

沈建光说,“当美元走软时,发达国家显然不走运。

然而,美元走强现在对美国经济不利。因此,这就是为什么美联储在去年初似乎非常强硬,称将加息四次。现在它说它可能会变成两次,最近它说它将在六月提高利率。

我们认为这可能对市场构成威胁——因为市场认为不加息的可能性太高,美联储想提醒它。

刘陈杰还认为,人民币汇率和热钱的短期趋势首先取决于对美联储加息前景的猜测,这是一个看法问题。

美联储官员认为6月份有可能加息,提醒我们要小心。然而,一些主要的国际对冲基金从6月到12月每月都对其进行分析,但他们认为今年可能无法加息。

关于热钱趋势的预测,刘陈杰说,这主要取决于三个因素:第一,汇率趋势;第二,中美之间的差距;第三,根本区别。

因此,可以认为热钱或流出压力将在2016年第三季度缓解。

充分发展人民币国际化进程”人民币国际化进程尚未充分发展。即使世界上存在一些流动性拐点,对人民币汇率的影响仍未显现。

”刘陈杰认为。

“学者们在2010年判断,从2015年到2016年,人民币基本上可以自由兑换,资本账户开放基本上可以市场化,离岸人民币市场建设,汇率逐步走向浮动。到2020年,人民币基本上可以成为五大国际储备货币之一,但现在许多方面已经超出预期。

近两年来,人民币国际化发展非常迅速,这与中国的经济实力、中国整体经济全球化程度以及央行大胆推进金融改革的努力密切相关。

沈建光说,资本账户的开放带来了人民币使用的扩大和离岸人民币市场的发展,这是人民币指数的两个核心部分。

随着离岸市场的发展,香港、新加坡、纽约、伦敦、法兰克福等地的结算中心都使用人民币进行结算和交易。

人民币国际化指数在许多方面意味着资本开放程度和离岸人民币的使用。

然而,如果没有汇率制度和利率市场化等国内金融基础设施的完善,就很难支撑资本账户可兑换和人民币离岸市场的发展。

因为一旦开放,就不可能维持固定汇率制度。

“最近,人民币国际化似乎有点困难,市场对人民币汇率走势的担忧有所加剧。

事实上,人民币国际化指数在过去的两年里有了很大的提高,最近又略有回落。香港的离岸人民币存款总额也在下降,尤其是资本项目也受到某些管制。

但这只是暂时的困难。

今年10月1日,人民币将正式成为国际特别提款权的成员货币。如果中国的改革,特别是供给方面的结构性改革能够得到推进,如果人民币现在占全球储备货币的1%,可以说是特别提款权10%,这意味着人民币国际化有很大的空。

“沈建光认为,人民币国际化的最新发展是特别提款权,这是中国金融改革的里程碑式成就。

人民币已经成为国际储备货币之一。这种跨越式发展极大地推动了金融改革和其他改革,如供应方的结构改革和“一带一路”改革。

“人民币国际化的核心含义不仅是人民币的跨境使用,也是实现人民币可兑换和人民币成为国际储备货币的宏伟目标。

沈建光表示,离岸人民币市场和人民币资本开放是储备货币的两大支柱,也是编制人民币国际化指数的重要基础。

中国金融体制改革、汇率制度改革为浮动汇率制度、利率市场化、金融市场和债券市场开放是更深层次的基础。

“人民币国际化的进程比外界想象的要快,这削弱了市场对人民币贬值的预期。

金海年认为,人民币整体国际化实际上是建立在经常账户和资本账户全球化的基础上的。

投资海外不是资本外流,而是增强人民币国际影响力的重要手段。

从国内生产总值看经济实力不如从国民生产总值看经济实力,国民生产总值包括海外资产和国民控制的企业。

如果人民币要国际化,只在国内使用是不可行的。

限制太多,限制海外并购等。,可能不利于人民币国际化,也不利于中国经济全球化的全过程。

因此,金海年表示,海外投资、海外并购等。应该从中国的角度上升到全球的角度。这绝不是资本外流。应鼓励中国企业和家庭投资海外,不仅投资实体经济,还投资一些金融资本,包括全球个人资产配置。

人民币全球化需要投资全球化的基础,再加上国内生产总值向国民生产总值的转移,这不仅符合和促进了中国经济的崛起和全球化,也是解决内部通货膨胀和外部贬值双重压力的唯一有效途径。

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